一、公司核心概况与概念题材

（一）歌尔股份（002241.SZ）

核心题材XR 代工龙头：全球中高端 VR 设备代工市占率超 70%，独家代工 Meta Quest 系列，深度绑定苹果 MR 供应链。AI 硬件卡位：承接 Meta、小米等头部品牌 AI 眼镜代工，2025 年订单量达 30 万台，受益于 “百镜大战” 行业爆发。精密制造 + 汽车电子：MEMS 麦克风、光学传感器等零组件技术领先，切入新能源车智能座舱供应链，车载业务应收票据显著增长。技术壁垒

自研衍射光波导模组，布局 Birdbath、DLP/LCOS 微显示技术，累计专利超 5000 项；通过收购强化金属结构件产能，实现 “零组件 + 整机” 垂直整合。

（二）水晶光电（002273.SZ）

核心题材AR 光学定义者：反射光波导技术打通量产路径，全球市占率超 30%，供应微软 Hololens、雷鸟创新等头部客户。消费电子光学：绑定 A 客户（苹果），薄膜光学面板、涂布滤光片受益新机旺季，安卓高端机型渗透率持续提升。车载光学第二曲线：AR-HUD 国内前装市占率 22.95%（第二），LCOS 技术路线推动产品 ASP 与毛利率提升。技术壁垒

光学冷加工、精密镀膜工艺积累深厚，全球首条 Micro OLED 产线投产；通过投资 Lumus、合作 Digilens 构建 AR 技术生态。

二、业绩潜力与财务表现

（一）歌尔股份：利润逆势增长，AR 打开弹性

增长引擎：Meta Hypernova AR 眼镜（2025 年 9 月发布）有望带来订单爆发；Micro-LED 技术降本 40% 推动 AR 设备普及。估值优势：2025 年动态 PE 仅 18 倍，显著低于消费电子代工同业。

（二）水晶光电：多业务共振，盈利质量优异

增长驱动：消费电子：A 客户潜望式镜头、可变光圈创新带动份额提升；车载：拓展海外高毛利客户，AR-HUD 渗透率持续增长；AR：2024 年 AR 光学营收增 200%，2025 年承接小米 20 万台订单。

三、风险提示

行业需求波动：消费电子复苏不及预期，AR/VR 出货量增速低于预测；竞争加剧：歌尔面临立讯精密 TWS 份额争夺，水晶需应对安卓阵营价格竞争；技术迭代风险：AR 光波导技术路线变更可能导致研发投入减值。

四、核心结论与对比